本周市场回顾:本周中信煤炭指数报收1511.59 点,下跌2.03%,跑输沪深300 指数1.54 个百分点,位列29 个中信一级板块涨跌幅榜第22 位。 重点领域分析:动力煤:耐心等待,来年再战。本周煤价震荡下行,周环比下降7 元/吨,报收609 元/吨。 产地方面,供需双弱,价格承压。陕西榆林地区多数煤矿销售情况未见好转,库存增加,再次下调价格5-20 元/吨,价格弱势维稳。且由于民用和焦化需求走弱,近期块煤销售明显走弱。 山西、内蒙地区部分煤矿受港口煤价持续下跌影响,再次下调价格10-15 元/吨。但时值年底,部分矿已完成全年生产任务,现选择停产检修以保安全,导致整体产量有所回落,库存压力缓解,后期或以稳为主。港口方面,日耗回升并未带来边际增量,贸易商信心再遭重创。受海上大风等恶劣气候影响,部分船舶在沿线避风,环渤海主要港口下锚船减少,港口发运受限。截止12 月14 日,环渤海港口合计库存2360 万吨,环比上周上升18 万吨。近期发运成本倒挂现象有所缓解,但市场成交仍较为冷清,本周下游日耗虽快速回升但并未引起需求的大规模释放,导致贸易商信心受挫,市场看空情绪加剧,贸易商降价出货心态加强,多数现货报价按指数下浮5-10 元/吨。下游方面,日耗攀升,库存压制。受暴雪低温天气影响,沿海电厂日耗快速拉升至74 万吨,与去年同期基本持平。但由于电厂库存储备充足(截止12 月14 日,库存1777 万吨,较去年同期高出622 万吨),电厂压价采购明显,市场成交寥寥。整体来看,时值岁末年终,在坑口销售情况未见好转的情况下,部分煤矿主动停产检修以保安全,供给端难以放量。需求端随着全国大范围降温,电煤消费已步入旺季,日耗亦快速攀升至去年同期水平,但库存未可同日而语。现阶段电厂多以采购长协和消耗库存为主,外加受明年1 月份进口煤限制放开消息的影响,电厂对市场煤的采购需求或将进一步受限。因此我们预计短期内煤价仍将以震荡下跌为主,需等待库存回归至合理水平后才有望止跌回升。 焦炭:持稳运行,涨跌两难。本周受徐州地区环保限产影响,产能利用率小幅回落。据Mysteel统计,230 家独立焦企样本产能利用率下降1.4 个百分点至72.4%,焦炭库存增加0.6 万吨至76.5 万吨。下游方面,部分看好后市的贸易商已开始囤货,港口库存明显上升。整体来看,在钢厂盈利现处低位,且库存尚可的情况,对下游焦企提涨抵触情况较大,焦炭上涨支撑稍显不足。目前焦炭供需两端相对平衡,预计短期内焦炭价格仍将持稳运行,后续关注钢材价格走势和补库动态。 炼焦煤:以稳为主,品种分化。本周京唐港主焦煤报收1880 元/吨,周环持平。本周炼焦煤市场延续上周分化走势,安泽、长治、柳宁、乡宁等地区部分高价资源小幅下调30-70 元/吨不等,其他地区价格暂稳。整体来看,临近年底,煤矿安全和超产检查未见松动,精煤供应依然偏紧,主焦煤库存始终位于中低位。而目前焦炭价格已止跌企稳,焦煤受焦企冬储采购需求支撑,销售情况良好,预计短期内炼焦煤市场仍将持稳运行,主焦煤价格高位坚挺。 投资策略及组合:上周我们的投资组合累计绝对收益为-1.61%,跑赢中信煤炭指数0.42 个百分点。本周投资组合维持不变,仓位配置方面,陕西煤业、金能科技、潞安环能、天地科技、昊华能源各配置20%。 风险提示:煤价大幅下跌,宏观经济大幅下滑。

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