[摘要]

　　事件：7月6日公司公布17年上半年业绩预增公告，预计报告期内，实现归属于上市公司股东的净利润为54亿元到57亿元，同比去年同期2.51亿元大幅增长。一季度归母净利润26.74亿元,因此二季度单季净利约27.26-30.26亿元,大幅超预期。

　　投资要点：

　　动力煤持续保持高位，促公司业绩保持高位。二季度，受益于一季度经济增速超预期，煤炭需求旺盛，价格保持高位并持续上涨，并持续至二季度初四月份，进入5月份价格回调。但是进入6月份后受益于山西环保督查和内蒙煤矿安全体检，导致供给急剧收缩，价格再次反弹。公司所在地陕西地区，陕西煤炭交易中心显示，陕西榆林发热量6000大卡动力煤价格二季度均价408元/吨，较一季度417元/吨小幅下滑，但是同比去年同期228元/吨，涨幅80%。虽然二季度煤价有所下调，但是受益于煤炭产量增加，公司二季度业绩环比增加。

　　优质动力煤龙头，18年将权益产能增加8%。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨，可采储量109.6亿吨。90%以上的煤炭储量属于优质煤，90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。公司主要产品原煤热值均在5600大卡以上，平均热值第一。公司权益产能6052万吨/年，18年小保当煤矿投产后，增加权益产能480万吨，权益产能将增幅8%。

　　公司区位劣势转变为优势。物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但随运力改善，尤其是“蒙西-华中”铁路开通后，以及华中、西南地区煤炭去产能，公司在该地区有很大市场份额提升空间，公司的区位将会从劣势转为优势。

　　公司通过蒙华铁路外售煤炭，可至少降低运输成本100元/吨，是的公司售煤毛利大幅提高。

　　投资建议：虽2017年上半年煤价保持高位，上半年业绩超预期，但是受政策导向煤炭供给偏宽松影响，预计下半年煤价下跌，因此不调整公司盈利预测，预计2017年、2018年和2019年公司EPS分别为0.97元、1.06元和1.05元。公司16年业绩分红比例提高至40%，因此按照17年业绩测算，股息率高达5.11%。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观政策导向供给偏宽松，释放煤炭供给，公司产品价格下跌。

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